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11/18
2020

香港券商:神州控股(0861.HK)-冉冉升起的數據服務新星

神州數碼控股有限公司(簡稱:神州控股,股票代碼:00861.HK)強勁業績表現再度引發香港券商關注。11月18日,香港券商Sunwah Kingsway(新華匯富)刊發研報,認為神州控股已蛻變為擁有自主創新技術的大數據服務先驅者,公司以數據驅動的商業模式擁有廣闊潛力,作為中國新基建投資及電商蓬勃發展的重要受益者,股價合理值為港幣9.40元以上,較目前有大幅上漲空間。       


 

核心內容如下:

神州控股從過去的IT產品分銷/系統集成商蛻變為一個擁有自主創新技術的大數據服務先驅者。公司的新興業務-智慧產業鏈/智慧城市估計將會在2019-22年按37.7%/44.9%的複合增速增長,在2022年占收入比重達45.7%/2.4%(對比2019年為30.3%/1.4%)。公司整體收入/盈利2019-22年複合增速估計達20%/49%,淨利率預計會從2019年的1.70%擴張到2022年的3.26%。公司合理價值為HK$9.40,基於20倍的2021年市盈率,對比A股上市的物流/銀行資訊系統公司有約20%/40%的折價。


智慧產業鏈驅動近期價值

乘中國電商蓬勃發展的東風,公司的智慧產業鏈業務在2018年/19年/20年上半年分別同比增長39.7%/42.3%/31.6%,分部利潤率從2018年的-0.54%改善到2020年上半年的2.52%。我們預測智慧產業鏈2019-22年複合增速達37.7%,在菜鳥網路中擴張到更多的產品品類驅動,公司目前已在快消品排第一,美妝品排前三。


智慧城市業務受益國策,科創板上市釋放價值

智慧城市業務在2018年/19年/20年上半年分別增長49.4%/降低24.3%/增長69.8%,2018/19年分部利潤率為0.78%/4.73%。雖然占比仍較低(20年上半年占1.8%收入),公司以數據驅動的智慧城市商業模式在政策利好下擁有廣闊潛力,2019-22年收入複合增速估計達44.9%。在2020年9月,智慧城市業務獲得長春市政府7億人民幣投資,估值達62億人民幣。公司計畫在2025年前分拆智慧城市業務在上海科創板上市,釋放長期價值。


合理價值為HK$9.40,基於20倍2021年預測市盈率

2020-22年盈利預測為6.02/7.86/9.99億港幣,同比增速分別為99%/31%/27%。公司合理價值為HK$9.40,基於20倍2021年市盈率。公司定位為擁有不同應用場景的數據平臺。我們認為公司是中國新基建投資及電商蓬勃發展的重要受益者,擁有多重催化劑:i)收入結構改善; ii) 淨利率顯著擴張; iii) 分拆上市等。


遼寧省遼陽縣“智慧農村6+1管理服務平台”
國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。 國內首個智慧農村核心系統,其創新的管理模式被中組部作為內部學習推介的標桿 。平台提供多服務端和全方位應用,涵蓋了組織部、紀委、政法、民政、農業等多個體系,實現了農村基層管理標淮化、協同化、流程化,在基層管理工作中發揮了重大作用,密切了黨群、幹群關系,打通了服務群眾的“最後一公裏”。